基金人语/美旱情损产量 农产品通胀升温\Yashica Reddy

(资料图片仅供参考)

2023年第二季度，食品及水资源系统当中的多个子行业的表现参差。由于消费支出增加，一些像食品零售、食品科技及必需消费品等和消费相关的子行业表现稳健。随着供应链受限的情况改善，2022年积压的订单及累积库存得到处理，农业及水设备行业亦有不俗的表现。然而，由于能源、农产品及化肥价格一同下跌，部分与大宗商品相关性较强的子行业表现受挫。

食品通胀预料逐步降温，但农产品及化肥的供需情况很可能会在年底变得较紧张，甚至延续至2024年，若主要市场的气候变化反复无常及干旱情况持续，出现上述情况的可能性便更高。

食品零售企边际利润改善

以下是我们对四个行业进行的分析：

一，食品零售：今年第二季，食品零售企业的表现颇为出色。食品价格通胀成为了推动营运杠杆的助力，为多家零售企业的收入增长带来支持。我们认为部分零售企业仍具备一定价值，因为这些企业的边际利润改善并未反映到目前的股价之上。

二，传统食品生产：近日，大豆及小麦等环球主要农作物的预期产量因美国的旱情而下跌，继而带动相关农作物价格上升。由于俄罗斯不愿按目前的条件延长《黑海谷物协议》，地缘政治风险或会令上述价格上涨。我们对短期的食品通胀维持审慎态度，农产品通胀或有机会于2023年底卷土重来。

三，农业化肥：受农产品环境影响，化肥及一般杀虫剂价格于今年第二季度的跌幅较预期大。自年初以来，钾肥价格已下跌约25%，氨价亦跌至2019年的水平，预料钾肥需求将回升至2020年的水平。我们相信，这种供需紧张情况并未有反映到钾肥生产商目前的估值之上。

四，食品科技：大型食品科技业公司持续因消费支出保持稳健而受惠，所以自年初至今一直表现良好。正当其他以替代蛋白为主力的企业持续因边际利润收窄而受挫之际，蛋白质及农作物加工企业的表现已开始回暖。

五，水资源管理：在水资源管理领域，供应链及零件供应的紧张情况缓和，为水设备企业交付积压订单提供支持，而这些企业亦因此得以开始解决2022年累积的库存。然而，若利率在明年仍维持在目前水平，我们对于相关建筑开支能否持续回升仍存在疑问。因此，我们对此领域将继续抱持审慎态度。 　　

（作者为施罗德投资总监）

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