一份司法强执背后：豪赌猪周期反受其累，新希望资金链情况引发市场警惕

21世纪经济报道记者王媛媛、实习记者陈可欣 上海报道

如果说，年报发出后，猪企的大幅亏损将其业绩爆雷点在台面上，那么，近期有猪企被强执拍卖持有的券商股权，则被市场人士关注，尤其后续是否会有流动性问题成焦点。

(相关资料图)

6月中旬，华创云信（600155.SH）发布公告称，其持股5%以上的股东“新希望化工投资有限公司”，持有的华创云信85万股股份（占公司总股本的0.04%），被强制卖出。强制卖出股票的全部现金价值扣划至法院指定账户。

所持券商股股权被司法强制执行拍卖，也引起了金融市场的警觉。有机构人士就透露，将会关注新希望集团后续是否会有资金流动性的问题。

持有15年的券商股被强执

华创云信在6月14日公告称，日前，公司收到北京市西城区人民法院《协助执行通知书》【(2023)京0102执恢3526号】，通知要求，广发证券成都新光路营业部将被执行人新希望化工投资有限公司名下持有的华创云信85万股无限售流通股（占公司总股本的0.04%）强制卖出，股票卖出价格以当日成交价为准，交易时限为七个工作日，强制卖出股票的全部现金价值扣划至法院指定账户。

这是新希望化工自2020年主动减持华创云信以来，第一次被法院强执，从而导致被动减持手中的券商股票。

新希望化工全称为“新希望化工投资有限公司”，是新希望投资集团公司100%控股的子公司，后者则是新希望控股集团有限公司100%控股的投资主体——穿透股权，都是曾经的四川首富刘永好的资产。

新希望化工成为华创云信的股东，还要追溯到2008年。彼时，“华创云信”还叫“宝硕股份”，控股股东是河北宝硕集团。

2007年，河北宝硕集团宣告破产，留下负担巨额资金黑洞的ST宝硕，成为资本市场关注焦点。

要退市？还是会被拯救？站在2023年的时间节点回头看，它被“白衣骑士”拯救了。

而当年拯救ST宝硕的，正是一时风光无两的川渝首富刘永好。

2008年的刘永好已经依靠着农业在当时的民营企业家中占得一席之地，并已经成为民生银行的股东。在《2008胡润金融富豪榜》中，刘永好蝉联金融首富。并在当年，回到母校四川工程职业技术学院，为自己出资、原址重建的“永好楼”揭牌。

同时，拯救了一把在退市边缘的ST宝硕。

2008年初，ST宝硕提出的《重整计划草案》被批准，执行期限为3年。根据《草案》，重组方新希望化工投资买入了ST宝硕1.23亿股股份，占当时公司股本总额的29.85%，成为其控股股东。

这次重组，甚至一度成为不少学术论文研究资本市场的经典案例。

随后，2013年，ST宝硕推出了一项定增方案，非公开发行6410万股普通股，由新希望化工投资以货币资金全额认购，认购金额为2.00亿元。

至2014年定增完成后，新希望化工持有宝硕股份1.87亿股股份，持股比例为39.29%。宝硕股份也摘掉了“ST”的帽子。

2016年，时任民生银行副董事长的刘永好开始运作其参股券商借壳上市。

根据发行预案，当年，宝硕股份向贵州省物资集团有限责任公司等，非公开发行股份购买资产并募集配套资金，用以收购当时股权分散、长期无实控人和控股股东的华创证券100%的股权。当时华创证券100%股权的估值为77.51亿元。

同时，由于刘永好本身通过其他公司持有华创证券的股份，在这次交易案完成后，刘永好通过新希望化工、南方希望、北硕投资合计持有上市公司的股份增加到了3.36亿股，占比18.60%，仍然是宝硕股份的实控人。

2016年12月，上述重大资产重组完成。2017年年报中，华创证券的证券类业务，就已经成为了上市公司的主要资产与核心业务。2017年，宝硕股份证券业务的营收为14.46亿元，建材行业营收为1.93亿元，占比分别为88.22%、11.78%。

2018年，“宝硕股份”改名“华创阳安”。

2018年，华创阳安在年报中仍称，控股股东是新希望化工，实际控制人是刘永好。

结果到了2019年，随着华创阳安的多名股东不断减持股份，2019年年报中，华创阳安又宣称自己无控股股东及实际控制人。在发布当年年报前，华创阳安于2020年2月发布了《关于无控股股东及实际控制人的公告》。

在这个无实控人的券商们都在“疯狂找爸爸”、引入实际控制人的大环境下，华创阳安却背道而驰——在市场分析人士看来，或许彼时刘永好在金融版图上已然萌生退意。

而随着2020年初华创阳安宣布无实控人，新希望化工一直拿着未动的股份，也开始逐渐减持、慢慢变少。

2020年开始，新希望化工不断发布减持公告，持有近10年未动的1.87亿股，经过减持，在2021年5月降到了1.68亿股；随后2022年11月降到了1.53亿股；到2023年6月，则降到了1.22亿股——三次减持下来新希望化工套现并不多，每次获利不过2亿多元，相较于刘永好在2022年末的400多亿身家，并不算多。

减持券商股与“豪赌”猪周期

对于十几年前的民营资本集团来说，持有券商股，绝对不是单纯的财务投资这么简单。在民营资本鼎盛时期，持有上市券商股，简直是一种身份和地位的象征。

而后来的事情市场都看到了，上市券商们的民企股东逐步退出，相关机构纷纷寻求国资背景资方作为大股东。

新希望集团，也是其中激流勇退的民营资本之一。

但是，由于最近一次减持是被动被法院强制执行，这似乎又让新希望集团减持上市券商股这件事变得没有那么简单。

除上述华创阳安（现已改名“华创云信”）外，新希望集团旗下的上市公司还有新乳业（002946.SZ）、新希望（000876.SZ）——前者主营业务是乳制品及含乳饮料的研发、生产和销售，属于食品饮料板块；后者主营业务则是饲料、白羽肉禽、养猪、食品等，属于农林牧渔板块，经常被投资者直接叫做“猪企”。

近两年，上市公司“新希望”（全称“新希望六和”）的业绩拉胯有目共睹。

而其经营不善，是否会影响到整个新希望集团的资金情况，逾发成为市场人士关注重点。

今年4月28日，新希望六和同时发布了2022年度报告和2023年一季度报告，2022年全年，公司亏损18.99亿元；2023年一季度，公司更是暴亏19.89亿元，比上年全年还多。实际上，新希望六和的大幅亏损从2021年开始，2021年全年，公司一度巨亏95.03亿元。

“猪企”是一门周期生意。

在机构人士看来，新希望六和本想“赌”一个周期，但没成想却“赌”输了。

新希望六和称，公司从2016年开始大力发展养猪业务。2019-2020年，为了抓住非洲猪瘟爆发之后的机遇期，公司大幅增加养猪投入，使养猪产能和生猪出栏快速增长。进入2021 年后，公司养猪业务转入稳健运营阶段。

而真实的背景是，2018年下半年开始，国内开始出现非洲猪瘟病例，叠加猪周期在底部，猪肉供应不足，整个2019年，新的猪周期开始，猪肉价格暴涨，亦带动新希望六和股价大幅上涨。

猪肉价格上涨的同时，2019年、2020年，新希望六和开始大肆扩产。

2018年-2022年，新希望六和在年报中披露的投资活动现金流出金额一路走高，分别是43.8亿、109.31亿、360.06亿、182.63亿、99.63亿。投资活动流出金额大幅增加，新希望六和明确表示是猪产业固定（长期）资产投入增加所致。

而2018年-2022年，新希望六和拥有的固定资产则分别是87.5亿、138.25亿、288.61亿、337.36亿、356.83亿。

2017-2022年新希望六和投产情况

“当时很多猪企觉得非洲猪瘟难好，预期猪肉价格会比较难降下去。如果新希望六和投产比较慢，抓住下一个周期猪肉价格暴涨的机会，之前的大量投入也能变现。”有基金投研人士称。

2019年，猪肉价格暴涨；2020年，猪肉价格维持在相对高位；2021年，猪肉价格预期中地回落并处在相对低价。

站在2021年年末，不仅是新希望六和，甚至不少机构投资者，也在预期2022年将迎来新的猪周期——猪肉价格大涨、猪企股价也将大涨。

2021年末-2022年上半年，另一猪企傲农生物甚至一度因提前炒作，其股价上涨了3倍。同样，这一时期，公募市场中也有基金经理因为重仓猪企，在熊市中一跃成为明星基金经理。

但是，猪企翘首以盼的、轰轰烈烈的猪周期却没来。

2022年初，由于特殊原因，农业农村部对生猪养殖进行了指导。市场上的能繁母猪数量没有如机构预判得那样大幅下降，因此，全年供应端也就没有出现预期中的紧缺，猪肉价格也未出现预期中的大幅上涨。

“猪周期一般是3-4年，上一波周期从2019年初开始算，本来到2022年初，刚好三年。但是因为有关部门调节，猪周期平稳度过。那么要等下一个周期，可能就要再数三年左右，比如到2025年。”上述基金投研人士称。

但是，“赌”输周期之后，新希望六和又能否再等一个三年？

曾经的大肆扩张，使得新希望六和“债台高筑”。

2018年，尽管新希望集团掌门人的身家早已连续多年几百亿，但新希望六和这家上市公司的短期借款、长期借款总额也才刚刚超过100亿。

但到了2022年，上市公司新希望六和的短期借款为133.59亿，长期借款为275.28亿。这一数据虽然比2021年有所减少，但比起5年前的新希望六和，则多了许多。

此外，2022年，新希望六和的一年内到期的非流动负债也达到了近年来最高值，为136.59亿元，上一年是50.67亿元。

2017-2022年新希望负债情况

显然，对于新希望六和来说，2023年是不容易的。甚至放眼2024年，都说不上环境会变得多么友好。

在6月21日的业绩说明会上，新希望六和称，明年（2024年）上半年可能猪价还有一次回落，但下半年猪价上行概率更大。

而至于今年下半年，此前重仓过猪企的公募认为，猪肉价格进入低位，产能去化的逻辑随之出现，但今年去产能节奏比以往的下行周期更慢——这意味着，去产能的节奏更慢，供应依旧充足，猪价想要上涨也需要更多等待。

新希望六和的困境是否影响到整个新希望集团，外界不得而知。但从明面上能够看到的是，新希望集团在不断减持持有的华创云信的股份（券商股），同时亦有部分股份被法院强执。个中压力似乎不言而喻。

此外，6月29日，市场传闻“中国顶尖的饲料生产商和肉类巨头新希望六和股份有限公司正在考虑出售其家禽业务的控股权，新希望已接触了几个潜在战略买家。”

针对这一市场传闻，新希望六和相关负责人对媒体称：“公司各个产业都有相应的考虑，不仅仅是禽板块，包括食品、育种、饲料都有相应的价值规划安排。”

对于引入战略投资的背景，新希望六和相关负责人表示，主要出于各个产业价值提升、公司整体价值最大化的深度考虑，不再被猪产业影响其他板块发展，各板块相对独立地从核心竞争力角度来做规划和安排。

在新希望六和6月21日的业绩说明会上，新希望执行董事长、总裁张明贵对此亦公开表示，公司将积极引入战略投资，帮助公司安全度过周期底部。

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