众鑫股份IPO被指存标识问题内控或不足 天箭惯性现金流连续3年为负值丨公司研究院

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企业动态：

众鑫股份首发过会

【资料图】

上交所上市审核委员会2023年第77次审议会议于8月23日召开，众鑫股份首发过会，浙江众鑫环保科技集团股份有限公司是一家专业从事自然降解植物纤维模塑产品的研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品主要利用蔗渣浆、竹浆等天然植物纤维材料，通过模具塑造成型，实现吸塑、注塑工艺的造型效果，是塑料制品的良好替代，广泛应用于餐饮、快消、医疗、工业等领域。

龙旗科技首发过会

上交所上市审核委员会2023年第77次审议会议于月23日召开，龙旗科技首发过会，上海龙旗科技股份有限公司系从事智能产品研发设计、生产制造、综合服务的科技企业，属于智能产品 ODM 行业。公司业务覆盖多个国家和地区，为全球头部消费电子品牌商和全球领先科技企业提供专业的智能产品综合服务，主要客户包括小米、三星电子、A公司、联想、荣耀、OPPO、vivo、中邮通信、中国联通、中国移动、B公司等。

骑士乳业首发过会

北交所上市委员会2023年第43次审议会议于8月23日召开，内蒙古骑士乳业集团股份有限公司主营业务为牧草、玉米和甜菜种植、奶牛集约化养殖和有机生鲜乳供销、乳制品及含乳饮料的生产与销售以及白砂糖及其副产品的生产与销售。发行人聚焦乳、糖产业，专门从事饲料和甜菜种植、奶牛养殖和鲜奶供应、乳制品和白砂糖及副产品生产，业务涵盖产业链上下游并形成农、牧、乳、糖四大板块，践行业务协同循环经济模式。

西恩科技IPO终止

2023年8月21日，上海西恩科技股份有限公司申请撤回发行上市申请文件，深交所决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。上海西恩科技股份有限公司（“西恩科技”）深耕于有色金属资源回收利用领域，主要从事锂电池材料的研发、生产和销售业务，并提供危废处置服务。

途虎养车通过港交所聆讯

途虎养车股份有限公司（以下简称“途虎养车”）日前披露通过港交所聆讯后的资料集，即将主板挂牌上市，高盛、中金公司、美银和瑞银集团担任联席保荐人。这意味着，途虎养车或将成为港股汽车独立售后服务市场首家上市公司。成立于2011年的途虎养车起步于一个纯粹的线上零售平台，为客户提供多种价格透明的正品汽车产品；而后逐步建立了一个由门店和技师组成的线下网络，以提供高品质和标准化的店内服务。

企业舆情：

众鑫股份IPO：被指存标识/材料问题内控或不足、在建工程超前疑似未批先建

在全球限塑、禁塑及“双碳”政策的大背景下，身为一家纸浆模塑餐具用品供应商，浙江众鑫环保科技集团股份有限公司，（下称：众鑫股份或发行人）紧抓发展机遇，业绩规模不断增长的同时，也拟通过登陆A股市场公开募资进入资本圈。

众鑫股份在上会稿中披露，2020年至2022年各期末，在建工程（含工程物资）分别为8313.66万元、15383.64万元和11972.83万元，占非流动资产的比例分别为27.89%、27.83%和14.74%。其中报告期内（2020年至2022年）重要在建工程项目变动情况显示，“年产12亿只可降解餐具项目”2021年和2022年度在建工程增加金额分别为10260.92万元、8970.98万元，同期转固金额分别为816.35万元、17419.30万元。而据兰溪市政府网站关于发行人“年产12亿只可降解餐具项目”的环评批复公示公告，公示时间为2023年2月10日，公示期限为7个工作日。也就是说直至2023年2月16日该批复方才有效。显然，根据时间节点，众鑫股份“年产12亿只可降解餐具项目”或涉存在未取得环评批复的情况下提前建设动工的情形。

巧合的是，就在众鑫股份递交注册制申报稿后不足一月，2023年3月27日海拔新闻报道显示，众鑫股份全资子公司兰溪市众鑫寰宇包装有限公司生产的全生物降解购物袋在海南文昌市监管局的执法检查中被认定为虚假标注“电子监管码、全生物降解标识”，且经抽样送检的结果认定主要材质为PE，系海南省《禁塑名录》内产品。无独有偶，2023年8月4日，浙江省宁波市市场监督管理局网站公布的2022年度宁波市级流通领域产品质量监督抽查情况显示，2022年宁波市市场监督管理局对安全帽、按摩器具、背提包、不锈钢真空杯、簿册、车用柴油、电动自行车、电风扇、电热毯、童车、玩具、羽绒服装、纸巾纸等79种产品流通领域质量监督抽查中，检出124批次产品不合格，其中标称众鑫股份2022年6月12日生产的350ml“甘蔗君”牌食品接触用纸容器抽检结果被认定为“标识内容”不合格。（来源：中宏网）

卓兆点胶：近9成收入来自果链 关联交易占营收逾三成

近日，苏州卓兆点胶股份有限公司（简称“卓兆点胶”）提交北交所上市申请，早在去年6月24日，公司在新三板挂牌，并于今年5月调整至创新层。卓兆点胶主要从事高精度智能点胶设备、点胶阀及其核心部件研发、生产和销售，其中近9成的收入来自果链，下游客户主要为立讯精密、歌尔股份，博众精工等供应商，其中博众精工于2021年成为公司第一大客户，并于2022年9月入股公司，入股前后交易价格以及与非关联方的交易价格存在一定差异。

卓兆点胶于2017年6月成为苹果公司的合格供应商，报告期内，公司向苹果公司及其EMS厂商、设备集成商的销售收入占当期营业收入的比例分别为86.85%、91.06%及88.13%，其中指定EMS厂商主要为立讯精密、歌尔股份，指定设备集成商主要为博众精工。收入上涨到同时，公司的应收账款同步增长。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为2339.28万元、1.57亿元及2.06亿元，占流动资产的比重分别为21.29%、58.18%及 56.31%，占当期营业收入的比重为12.38%、54.77%、62.83%。

值得注意的是，大客户博众精工也是公司的关联方。2022年9月，卓兆点胶向博众精工、东吴证券及高创创投定向发行共计272,727股，发行价格220元/股。IPO前，博众精工持有公司590,909股股份，占公司总股本的0.8471%。报告期内，公司对博众精工的销售金额分别为4613.12万元、1.01亿元和1.12亿元，占营业收入的比例分别为24.39%、33.43%和32.51%，自2021年起博众精工成为公司第一大客户。（来源：界面新闻）

远超智慧IPO：近年收入波动较大，经销商频繁来去

2021年6月8日，在光大证券的保荐下，远超智慧首次提交深市主板IPO申请，随后在经历了一轮问询后，证监会终止了对其的发行审核。2023年1月6日，远超智慧将保荐机构更换为华泰联合证券并再次向深市主板发起冲击，3月1日将申请平移至深交所。

虽然拥有经销、电商、直营、大宗等多种销售渠道，但报告期内远超智慧的销售仍以经销为主。报告期各期，远超智慧的经销模式销售收入分别为8.74亿元、10.71亿元、9.5亿元，占总收入的比例分别为91.53%、88.11%、83.06%。经销收入占比远高于喜临门的46.67%以及慕思股份的66.93%（2022年）。2022年度，远超智慧共有1360家合作经销商，截至2022年12月31日的1600多家门店中，仅有13家直营店。而这些经销商中，绝大部分是个体工商户等非法人实体。2022年度，公司属于非法人实体的经销商数量占总体数量的比例为76.69%，法人实体的经销商数量占比为23.31%。

非法人实体经销商占比较大，收入确认的真实性历来也是监管关注的重点之一。远超智慧主要采取先收款后发货的模式，报告期各期末，应收账款账面价值分别为270.36万元、635.88万元和816.65万元，占流动资产的比例分别仅为0.38%、0.67%和0.78%。同期，其应收账款周转率分别高达415.73次/年、270.36次/年、151.41次/年，甩同行业可比公司一大截，也远高于同样采用“全款下单”的慕斯股份。过去几年，远超智慧的经销商变动频繁，2018年-2022年各年分别有141家、171家、206家、177家、226家经销商退出，各期净增加经销商数量分别为103家、45家、77家、193家、-11家。值得注意的是，此处的数据在远超智慧的招股书中出现了多个版本，且相互之间差距较大，令人匪夷所思。（来源：洞察IPO）

现金流连续3年为负值，天箭惯性能否摆脱负债经营风险

重庆天箭惯性科技股份有限公司（下称“天箭惯性”）已于近期启动科创板IPO上市进程，计划募资9.26亿元投建科研生产基地。天箭惯性主要采取“以销定产、合理备货”的经营模式，利用高精度数控机床自行生产、组装电子元件，形成产成品，其中，微型化动力调谐陀螺仪已成为其营业收入的主要来源，产品主要应用于小型化制导武器领域。

招股书显示，2020年-2022年（下称“报告期”）天箭惯性的负债总额分别为8335.92万元、1.4亿元、1.39亿元，2022年较2020年增幅达67.18%，与可比公司相比，增幅仅低于芯动联科的353.87%，但高于其他可比公司。进一步分析发现，天箭惯性的负债集中于流动负债，报告期内分别为8220.2万元、1.32亿元、1.21亿元，占负债总额的比例分别为98.61%、94.63%和86.78%。天箭惯性表示，报告期公司流动负债增加的主要原因是随着公司经营规模的扩大，应付票据、应付账款和其他应付款增加较多。负债总额增长的同时，天箭惯性的总资产也在同步增长，报告期内分别为3.89亿元、6.4亿元、6.67亿元，2022年较2020年增幅为71.29%，与负债的增幅基本相当。

报告期内，天箭惯性经营活动产生的现金流量净额分别为-2431.67万元、-5714.4万元和-3712.71万元，低于同期净利润水平，也是可比公司中，唯一一家连续3年现金流净额为负值的企业。关于现金流净额长期处于低位水平的原因，天箭惯性表示，一是军工客户付款周期普遍较长，且以票据付款的情况较多，而票据存在一定的兑付期，导致现金流入相对滞后，而公司销售收入逐年增长，进而导致各期销售商品、提供劳务收到的现金低于同期营业收入；二是随着公司业务增长、产品订单增加，公司增大了存货储备，进而导致购买商品、接受劳务支付的现金增加。（来源：爱集微APP）

西恩科技IPO终止公司经营活动产生德现金流量波动较大

8月23日，上海西恩科技股份有限公司(简称：“西恩科技”)深交所创业板IPO审核状态变更为“终止”，原因系该公司申请撤回发行上市申请文件。财务方面，2020年、2021年及2022年，西恩科技实现营业收入约为8.04亿元、15.50亿元及19.64亿；同期，净利润约为-503.85万元、1.66亿元及5878.06万元。

另据招股书显示，西恩科技存在“经营活动产生的现金流量波动较大且较低，甚至为负”的财务风险。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-703.74万元、4399.56万元和-6695.40万元，波动较大且金额较低，甚至为负。公司处于锂电池产业链中上游，下游主要客户通常要求公司给予一定信用期且票据结算比例较高，与此同时，公司上游原材料供应商通常采用先款后货或货到付款的结算模式，对公司经营性现金流造成一定压力。

随着业务规模的持续增长，公司应收款项及存货的总体规模预计会保持增长态势，若下游客户回款速度放缓或者低信用等级票据结算比例增加，或者上游原材料价格大幅上涨，将会导致公司经营活动产生的现金流净值持续处于较低水平，使得公司在营运资金周转上将存在一定的风险。与此同时，随着全资子公司西恩循环20万t/a锂电池材料综合回收利用项目等在建工程项目建设的持续推进，公司资本性支出将持续增加，且随着公司资产和经营规模的扩大，资金需求增加，报告期末公司短期借款余额相应增加。如公司的资金状况不能满足相关需求，公司将面临一定的流动性风险和资金压力，并对公司业绩产生不利影响。（来源：智通财经APP）

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