两月内净值腰斩，前公募一哥依旧雪崩不断，过去一周又跌 13%，究竟何解？

来自第三方平台的数据显示，8 月 25 日当周，前 " 公募一哥 " 任泽松旗下产品大跌 13.03%，年内跌幅达 39.18%。倘若从 6 月 16 日近期高点算起，该产品至今跌幅达 58%。而截至 6 月 2 日，在管理规模 5 亿以上、主打主观多头策略、且创始人曾有公募投资经历的私募机构中，年内业绩排名榜首的正是集元资产。彼时，上述产品年内收益达到 33.79%。从 33.79% 到 -39.18%，该产品仅用了两个多月。

从实际情况看，AI 主题集中的几个科技行业近期迎来了大幅杀跌。而今年 5 月，任泽松管理的产品股票仓位已达到满仓状态，其中接近 7 成仓位在传媒板块，电子板块也有 10.9% 的仓位。他在 6 月份发给投资人的观点中提到，TMT 板块短期调整并不动摇他对于 AI 板块的坚定信心。

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当前背景下，AI 还香吗？上海一家老牌私募负责人分析，相较海外人工智能龙头公司股价再次新高，国内相关领域表现较弱，整体板块在等待进一步催化的过程中；也有私募上周坦陈补仓的部分科技股出现强势股补跌的现象，净值受到一定损失；另有私募表示，当下市场已经充分反映了投资者的悲观预期，随着反攻时刻将至，他们配置上看好 " 价值搭台，成长接力 " 的四条主线行情，其中就包括 AI 相关产业链。

单周净值大跌 13%

8 月 25 日单周，集元资产掌舵人任泽松旗下产品跌出了 13.03%。此前，在端午节前一周的三个交易日里（6 月 19 日至 6 月 21 日），该产品跌出了罕见的 20.14%。随后的一周，其净值再度大跌。

至此，该产品此前积累的净值涨幅已如风般消逝，年内净值跌幅达到 39.18%。倘若从 6 月 16 日近期高点算起，该产品至今跌幅达 58%。

从月度数据看，这只产品去年 8 月份以来单月净值涨跌幅多在 10% 以上，如今年 4 月，该产品净值大涨 17.32%；去年 9 月，其净值下跌 16.34%。今年 6 月、7 月及 8 月以来，其净值跌幅更是分别达到了 35.52%、14.88%、17.17%，1 月份及去年 10 月份净值涨幅则分别有 22.85%、22.22%。

" 押宝 "AI

私募产品净值的 " 大开大合 "，往往源于对单一或某几个重点赛道的押注。

来自第三方平台的数据显示，截至 8 月 25 日，任泽松管理的这只产品年内最大回撤达到了 58.94%，夏普率 -0.62，波动率则高达 68.49%。

在过去多年的公募经历中，任泽松便以 " 赛道 " 型选手闻名。" 奔私 " 后，虽选择的行业有所变化，但他依旧是那个敢于 " 押注 " 的选手，这在产品净值上也有所体现。2022 年，他管理的产品净值跌幅超过 50%，净值曲线直接拦腰斩断。更早的 2019 年至 2021 年，他管理的产品回报则接近 200%。

今年以来，其产品的净值涨跌幅排名几乎每次都在首位或末尾，走势之大起大落几乎成为常态，引得行业瞩目。不断回调，又不断创新高，私募产品的 " 弹性 " 之大，在他这里得到了极致体现。

事实上，有不少市场人士猜测任泽松重仓了 AI。根据集元资产的运作资料，任泽松年初持仓主要集中在光伏、新能源车、半导体、生物医药。2 月，他开始留意 AI 板块。3 月份，AI 技术进展进一步加快，任泽松认为产业趋势迅速向前演绎，" 我们也改变了一开始的看法，意识到可能人工智能并非主题炒作，而是一件会引起深远影响的事情。"

意识到这一点的任泽松，很快调整了持仓结构，重点持有 AI 板块。5 月份，他管理的产品股票仓位已达到满仓状态，其中接近 7 成仓位在传媒板块，电子板块也有 10.9% 的仓位，医药生物、新能源、计算机三大板块的仓位仅 2 成出头。

在任泽松 6 月份发给投资人的观点中，他表示，TMT 板块短期调整并不动摇他对于 AI 板块的坚定信心。" 本轮调整，也意味着短期资金的逐渐离场，真正考验我们的，还是自下而上去挖掘出来真正具有核心优势的企业。"

他看好中国企业自有的大模型以及算力，认为虽然目前这两大方向与美国相比仍有巨大的差异，但构建中国自有生态是大势所趋，只有先努力追赶才能有机会超越。希望在产业升级的初期挖掘和跟踪具有较强实力和超前布局的企业，与企业共同成长。

AI 还香吗？

近期，AI 主题集中的几个科技行业迎来了大幅杀跌，不少重仓 AI 的公私募产品净值呈现出 " 蹦极 " 姿态。当前背景下，AI 还香吗？

上海一家老牌私募负责人分析，相较海外人工智能龙头公司股价再次新高，国内相关领域表现较弱，整体板块在等待进一步催化的过程中。

" 我们总体仓位在 50% 以上，上周进行了试探性加仓，部分个股加仓时间略早。这之中，部分科技股出现强势股补跌的现象，净值受到一定损失。" 另一家私募坦言，当下不必过于悲观，会在控制好风险的基础上做好下一阶段进攻的准备。

不过，一家华东地区私募认为，中长期看，泛 AI 领域会出现很多投资机会。中短期看，AI 板块有两种投资机会，一是随着爆款应用落地，应用和算力公司都重新会有机会，有一定概率在未来 12 个月出现爆款应用，而未来 24 个月出现爆款应用的概率很大；二是短期没有显著爆款应用，股价有回调，但订单落地后重新确认逻辑，会有反弹的机会。

金辇投资亦表示，当下市场已经充分反映了投资者的悲观预期，从 " 政策底 " 到 " 市场底 " 的转折拐点也愈发接近，历史上 " 市场底 " 附近的许多特征都已出现。"8 月北上资金显著大幅流出，但回顾过去，历史上北上资金经历类似本轮的巨幅流出后市场往往出现曙光，类似的北上资金流出后市场出现曙光，均伴随着美债利率回落和国内政策改善。" 随着反攻时刻将至，他们配置上看好 " 价值搭台，成长接力 " 的四条主线行情，其中就包括 AI 相关产业链。

具体而言，这些主线包括：受益政策催化在基本面见底时期存在明显超额收益的大金融板块；顺周期品种，存在较大困境反转的地产链相关，如地产、建材、家居、家电等；我国已经具备规模和市场份额优势的高端制造行业，如新能源汽车、充电桩、光储等；全球产业变革趋势共振下的科技成长行业，如智能驾驶、机器人、AI 等相关产业链。

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